建投策略点评美联储二次降息:联储如期降息 暗示提前扩表

作者: 象湖信息门户网 时间:2019-11-03 08:51:33 阅读量:103

资料来源:建设与投资战略研究

事件:

美联储在东部时间周三下午2点(北京时间周四凌晨2点)宣布9月货币政策声明。声明显示,美国联邦公开市场委员会(fomc)在本次会议上决定将基准利率下调25个基点,至1.75%至2%的目标区间,同时将法定及超额准备金要求下调30个基点,与市场预期一致。

简要评论:

1.降息25个基点符合预期,位图显示宽松程度有限。

基准利率下调25个基点,至1.75%至2%的目标区间,符合市场广泛预期。从8月到9月,市场预计降息概率将稳定在100%,降息幅度是25个基点还是50个基点只有争议。然而,9月份,随着中美关系改善,零售数据超出预期,pce核心通胀率仍居高不下,美联储观察(fed watch)显示,会议前夕降息的可能性降至54.2%。这张位图显示,今年降息的空间有限,投票委员会对降息的分歧引起了市场的严重担忧。位图显示,2019年底联邦基金利率中位数为1.875 (0意味着降息)。然而,联邦公开市场委员会官员有严重的意见分歧。五名成员认为2019年将是不采取行动的一年,五名成员认为25个基点将会增加,只有七名成员认为将会再次降息。此外,位图显示,预计2020年不会降息,2021年一次,2022年一次。不过,美联储在早期就已经铺平了道路,削弱了位图的指导意义,随后的强力解读应该更多关注经济基本面。

2.措辞没有太大变化,投票委员会意见严重分歧。

经济前景提高了增长率预期,公共声明的措辞总体变化不大。从经济前景来看,今年国内生产总值实际增长率将从2.1%提高到2.2%,失业率将从3.6%提高到3.7%。与上一次公开声明相比,措辞变化不大,主要集中在强劲的消费和疲弱的制造业。经济活动仍然被描述为“适度增长”。就业市场的描述从“稳定”变为“强劲”,家庭支出的措辞从“反弹”变为“强劲增长”。固定投资和出口强调“已经疲软”。美联储的经济前景提高了2019年的经济增长和失业预期。总结美国9月份的经济数据,ism制造业pmi指数并不理想,非农就业数据的就业增长继续放缓。零售和消费者信心数据略高于预期,pce核心通胀率达到2.4%,超过2%的通胀目标。一方面,美国家庭消费稳步增长;另一方面,制造业显示出萎缩的迹象。尽管由于沙特原油供应的恢复,核心通胀压力在周三有所缓解,但整体价格水平的上升使得美国更难进一步降息。

投票委员会中的鹰派和鸽派立场坚定,内部分歧继续扩大。根据美联储的声明,美联储的三位地区主席投票反对。堪萨斯城的埃丝特·乔治(esther george)和波士顿的埃里克·罗森格伦(eric rosengren)更倾向于保持基金利率稳定,而圣路易斯的詹姆斯·布拉德(james bullard)则主张降息50个基点,这是美联储自2014年12月以来最大的决策差异。我们可以看到,布拉德是6月份决议中唯一支持降息的投票委员会,而乔治和罗森格伦是7月份决议中唯一不支持降息的地区主席。目前,投票委员会中的鹰派和鸽派坚定地继续他们对先前决议的立场,联邦公开市场委员会会议的内部分歧继续扩大。

3.美国股市在暗示早盘扩张后再次上涨。

利率决定后,美元指数走强,美国国债收益率上升,金价下跌。由于分歧,美国股市在交易日大幅下跌,随后在鲍威尔暗示扩张后上涨。降息符合预期。该决议公布后,投票委员会的分歧扩大,推动美国股市迅速下跌。鲍威尔随后提到,“资产负债表增长需要比预期更早恢复”,暗示资产负债表应该更早扩张,美国股市应该再次走高。由于美国隔夜利率在会议前夕下跌,美联储(fed)恢复反向回购,市场原本预计将下调ioer(超额准备金率)并重启量化宽松。

回到国内市场,流动性三大不确定性中的两个已经在本周着陆。周二,多边基金的操作略低于预期,市场略有调整,美联储(fed)周四按照预期放松,并在周五观察lpr报价是否能平稳下跌。从经济活动的角度来看,中国经济正处于货币政策放松的过程中,并逐渐导致中国经济触底。海外市场的放松将使中国资产更具吸引力。从股市来看,a股目前正处于结构性牛市。证券交易商、科技和面临逆转困难的周期性行业都将表现良好。外国投资将继续与中国资产相匹配。各行业现金流不到市盈率10倍的领先股票将继续匹配。

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